非农夜大跌只是小插曲？华尔街研判美股牛市未改

上周五公布的非农强劲非农数据导致美联储年内加息预期激增，纳指随之大跌4.2%，夜大研判创下历史最大单日跌幅，小插迅速影响至全球市场，曲华亚太股市也受到拖累，尔街韩国综合指数周一暴跌8.1%。美股

尽管市场经历剧烈波动，牛市多数主流分析师对整体情绪保持乐观。未改他们普遍认为，非农此次抛售只是夜大研判由于市场估值过高和情绪过热后的合理回调，并未标志牛市结束。小插

大摩预计美股本轮调整为良性修复

摩根士丹利策略师迈克·威尔逊在周一的曲华研报中分析了此次美股回调的原因。

本次调整主要源于半导体和存储芯片板块的尔街主导力量，该板块年内涨幅显著，美股加之资金集中与杠杆交易波动，牛市导致交易拥挤，估值脆弱性提升。费城半导体指数单日下跌10%，创下2020年以来最大单日跌幅。

威尔逊指出，市场大跌的根源在于前期行情透支。截至上周中旬，费城半导体指数年内上涨96%，偏离50日移动均线35%左右，创下25年来的最大偏离幅度；其相对强弱指数达到83，显示严重超买状态。

半导体板块的下跌影响了市场热度，动量交易策略遭遇大幅回撤，多头动量因子单日下跌8%，同样创下2020年以来最大跌幅。威尔逊指出，调整并不意味着牛市结束，但超买后的深度回调通常难以快速反弹。

展望后市，威尔逊表示，机构持仓的正常化将成为关键。若10年期美债收益率突破4.5%，美股整体估值可能面临系统性压缩，影响市场表现。

此外，流动性的收紧风险也需注意。之前由于美联储和美国财政部政策，市场流动性快速扩张，但目前这一环境正在收紧，而流动性缩减已在贵金属和加密资产的表现中体现，最近的股市调整进一步证明了流动性对风险资产的压制。

虽然美股短期内剧烈波动，威尔逊强调市场震荡是情绪修复的良性调整，未对核心基本面造成影响。美国经济基本面强韧，企业盈利稳定，为牛市提供支撑。

数据显示，美国ISM制造业指数回升至54，为2022年以来新高；上周五公布的非农就业数据显示，三个月均值新增16.6万人，创2023年最佳表现。

威尔逊指出，美股企业盈利的稳定性与可持续性高于市场预期，标普500指数盈利上调覆盖率达26%，创周期新高，成为支撑美股的核心力量。

基于当前市场形势，威尔逊建议投资者优化持仓结构，逐步减少对动量交易的投入，转向非必需消费品、区域银行及交通运输等具有补涨潜力的板块。

他还分析了科技板块的内部分化：半导体和存储硬件的盈利预期提升明显，但市场已充分定价，未来超额收益空间有限。对软件板块能否重新领涨持观望态度，若短期表现持续强劲，则将调整看法。

威尔逊总结指出，自3月低点以来的美股快速上涨缺乏持续性，而本轮牛市想要延续，需要经过必要且健康的深度调整。他的团队仍维持对标普500年末目标位8000点的预期。

花旗上调标普500目标价

华尔街对美股的乐观情绪继续上升，花旗成为最新一批上调标普500指数目标的投行，将2026年末目标价从7700点上调至8100点，较最新收盘价仍有约10%的上涨空间。上调的理由主要是美国企业盈利强劲及AI产业的高速发展。

在盈利预期方面，花旗将2026年标普500成分股每股收益预期从320美元调整至350美元，并首次给出2027年每股收益400美元的初步预判。

多家华尔街机构达成共识，短期内AI产业的红利与稳健的企业盈利将有效对冲通胀和地缘风险，维持美股的韧性。花旗在此前的报告中明确表明对企业盈利超预期表现的高度看好。

不过，花旗也指出，未来市场存在潜在风险，尤其是2027年后AI驱动的高增长能否持续，是最大的变量。

机构认为，当前的美股行情不是传统经济周期行情，而是全局性资本开支的超级周期，这意味着后续走势将高度依赖企业盈利增速和市场预期，基本面容错空间大幅收窄。

从产业发展来看，AI生态会向各行各业渗透，但之后市场关注的，将是实体企业如何兑现AI赋能与生产效率提升的实际价值。

花旗预判，2027年后AI相关产业的资本开支增速可能放缓，甚至回落，届时美股或会面临估值调整与行情承压的局面，但这一风险尚未影响当前市场的主要交易逻辑，短期无需过度担忧。