中信建投：今年港股为何明显跑输其他亚洲股市？

根据中信建投的中信洲股研究报告，自2026年以来，建投今年港股明显落后于其他亚洲股市，港股主要受到三大压力的为何影响：

在盈利方面，权重股的明显业绩普遍下修。互联网和汽车行业的跑输盈利预期大幅削减，而硬科技企业的其亚盈利上调幅度无法弥补这一缺口。此外，中信洲股外在环境影响，建投今年美元及美债的港股波动导致外资持续流出。微观交易层面，为何港股在第三季度面临IPO和解禁带来的明显流动性挑战。

尽管如此，跑输未来人民币资产在全球的其亚吸引力仍令人看好，对港股的中信洲股信心增强。不过，要实现港股的强势反弹，需满足三个条件：①全球流动性改善；②盈利预期止跌；③微观供给压力减弱。若满足其中一项，则港股行情或将表现为估值修复或阶段性反弹；若两项有所改善，则可能迎来重新定价的基础；若三项齐发，则港股有可能重新成为趋势性配置资产。

中信建投主要观点如下：

一、流动性与企业盈利双重因素导致港股相对疲软

自2026年以来，港股与其他新兴市场的股价表现明显分化。数据显示，截至6月10日，韩国综合指数上涨了83.45%，而恒生指数却下跌5.60%。这表明，风险资产并非普遍上涨或下跌，表现分化的原因在于AI相关硬件成分股的权重与表现成正比。

二、港股硬科技含量低，权重股盈利下修影响显著

港股科技股的盈利预期较其他新兴市场显著低下。从Wind数据来看，自今年1月以来，恒生科技指数成分股2026年的盈利总预测由7000亿元降低至6000亿元，而韩国与日本的主要指数预计却上调。权重股的盈利下修对港股影响尤为显著，今年互联网与汽车行业的业绩大幅调整。

三、美元的走强和美债利率上涨对港股资金流动形成制约

港股市场极为敏感于全球流动性变动。随着美元指数的上升和美债利率上调，港股面临流动性压力。历史经验显示，美元走强时，港股表现通常偏弱，外资流出加剧。同时，人民币升值使得内地投资者实际收益被稀释，进一步削弱了南向资金的流入。

四、流动性方面的微观供给压力

除了宏观因素，港股还面临着微观流动性的挑战。近年港股的IPO数量增加，而当前宏观流动性紧张的背景下，新供给对市场流动性产生放大效应。2026年大规模解禁将进一步加剧市场供给压力，解禁的企业多集中于有色金属、软件服务等领域。

五、长期展望：盈利与流动性的共振至关重要

尽管短期港股承压，从长期来看，港股作为离岸人民币资产的吸引力依然存在。港股的估值受到美元流动性的深刻影响，预计在美债与美元的压力减轻时将具备更强的反弹潜力。

盈利预期的变动是港股从弱转强的关键变量。随着AI应用的推进，虽然目前未显著贡献利润，但未来可能存在机遇。资源品、医药生物等行业也有望受益于全球需求激增。

不同方向的盈利提升，尤其是权重平台公司的盈利回暖，将成为港股的支撑。港股未来的行情将取决于其能否在盈利和流动性共同改善的背景下实现低估值的修复。

风险提示：

消费复苏的不确定性仍待关注，地产行业的持续改善也面临挑战。此外，欧美的货币政策及地缘政治冲突可能对全球经济增长和市场情绪产生影响，需密切跟踪相关动态。